AmurMedia, 3 сентября. Самое крупное направление льготного кредитования в России — ипотека — стало объектом пристального анализа Банка России. В новом проекте основных направлений денежно-кредитной политики (ДКП) регулятор констатировал: массовая раздача субсидированных кредитов привела к тому, что цены на жилье выросли быстрее, чем зарплаты и инфляция. 3,8 миллиона выданных кредитов на 18,1 триллиона рублей поддержали стройку, но сделали недвижимость менее доступной для будущих покупателей. За время действия программ цены на первичном рынке выросли почти вдвое, перекрыв выгоду от низких ставок. Теперь ЦБ предлагает использовать льготные программы точечно и только в кризис. "Парламентская газета" (18+) изучила выводы регулятора.
Эффект замещения
Банк России в проекте основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028-2029 годов впервые подробно разобрал, как государственные программы льготного кредитования влияют на трансмиссионный механизм ДКП. Регулятор констатировал: ставки по льготным кредитам очень слабо зависят от ключевой ставки, и чем больше доля таких займов в экономике, тем более сильное изменение ключевой ставки требуется, чтобы повлиять на кредитную активность, спрос и инфляцию.
С точки зрения бюджетной политики кредитование по субсидируемым ставкам — привлекательный инструмент стимулирования спроса. Однако, как подчеркивает ЦБ, такое субсидирование эффективно лишь в случае, когда программа действует ограниченное время и распространяется на краткосрочные кредиты.
При увеличении срочности льготных займов совокупные затраты на субсидирование могут быть сопоставимы с суммой кредита, а расходы на обслуживание ранее выданных льготных кредитов ограничивают гибкость бюджетной политики спустя многие годы.
Регулятор также указывает на так называемый эффект замещения: часть заемщиков, которые были бы готовы брать кредиты и на рыночных условиях, пользуются льготной программой.
В результате часть льготного кредитования не увеличивает общий спрос, а замещает рыночное кредитование, приводя к неэффективному росту нагрузки на бюджет. Кроме того, чтобы ослабить проинфляционный эффект программ, ЦБ вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику. Снижение ставки для одних групп заемщиков сопровождается ее повышением для всех остальных.
Поддержка стройки против доступности недвижимости
Государственные программы льготного кредитования — это не просто поддержка отдельных отраслей, а сложный механизм перераспределения средств в экономике. ЦБ прямо указывает: субсидии по ставкам выплачивают из бюджета, то есть из налогов всех граждан, а необходимость компенсировать проинфляционный эффект льгот ведет к повышению ставок для тех, кто в программы не попал. В итоге льготный кредит оплачивают дважды — и налогоплательщики, и "нельготные заемщики".
К середине 2026 года на льготную ипотеку приходилось свыше 70 процентов от общего объема льготных кредитов в экономике и более половины всех предоставленных ипотечных жилищных кредитов. За период действия программ было выдано 3,8 миллиона кредитов на общую сумму 18,1 триллиона рублей, что позволило заемщикам приобрести жилье общей площадью более 170 миллионов квадратных метров.
Однако ЦБ констатирует: из-за невозможности наращивания строительства жилья в темпе, соразмерном росту рублевого ипотечного портфеля, программы льготной ипотеки привели почти к двукратному повышению цен на недвижимость на первичном рынке, существенно опередив рост зарплат и темпы инфляции. Наиболее масштабной была завершенная государственная программа безадресной льготной ипотеки на новостройки, инициированная в период пандемии COVID-19.
Ее реализация привела к снижению ценовой доступности жилья: рост цен полностью перекрыл преимущества от низких ставок и сделал недвижимость менее доступной для будущих покупателей.
В то же время регулятор признает, что в периоды экономической нестабильности программы льготного кредитования способны поддержать и усилить влияние мер ДКП на экономику.
Антикризисный инструмент или источник инфляции
В ситуации, когда льготное кредитование используется как временная антикризисная мера, направленная на поддержание доступности кредита для наиболее уязвимых или приоритетных сегментов экономики, оно может быть эффективно, а отмеченные недостатки — менее значимы.
Кроме того, негативные проинфляционные последствия расширения льготного корпоративного кредитования ниже, чем при действовавших условиях безадресной льготной ипотеки. Спрос, финансируемый за счет таких программ, гораздо менее концентрирован и создает не такое сильное давление на цены, позволяя избежать формирования дисбалансов между реальным и банковским секторами. В среднесрочной перспективе успешная реализация инвестиционных проектов с использованием заемных средств способна увеличить экономический потенциал и смягчить инфляционные последствия.
Банк России считает госпрограммы льготного кредитования эффективным инструментом экономической политики при решении таких задач, как контрциклическое стимулирование восстановления спроса в периоды экономического спада и адресная поддержка отдельных групп заемщиков или секторов экономики.
В то же время при долгосрочном использовании для широкого круга заемщиков эффективность этого инструмента снижается. Доступность заемного финансирования для экономики в целом обеспечивается прежде всего предсказуемо низкой инфляцией, что позволяет заемщикам привлекать средства на рыночной основе без накопления дисбалансов в экономике.
Масштаб таких программ должен быть ограничен
Председатель Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков согласился с выводами Банка России, указавшего на то, что льготные программы кредитования необходимы в тех случаях, когда они решают конкретные социальные и экономические задачи: помогают семьям с детьми улучшить жилищные условия, поддерживают малый бизнес, технологические и инфраструктурные проекты. Но масштаб таких программ должен быть ограничен и обязательно учитывать их влияние на экономику, убежден депутат.
"Поэтому необходимо повышать адресность льготных программ как для населения, так и для бизнеса и регулярно оценивать их результативность, — пояснил глава комитета "Парламентской газете". — Опыт массовой безадресной льготной ипотеки показал, что при ограниченном предложении жилья избыточное субсидирование спроса привело к двукратному росту стоимости квартир на первичном рынке, в результате позитивный эффект от низких ставок был перечеркнут и жилье стало менее доступным".
По мнению Аксакова, поддержка должна быть привязана к конкретной цели, ограничена по сроку и кругу получателей, а ее эффект следует оценивать не объемом выданных кредитов, а достижением качественных показателей — улучшением жилищных условий семей, созданием новых производств, рабочих мест и ростом инвестиций.
"Целесообразно переориентировать часть субсидий с компенсации процентной ставки по корпоративным кредитам на прямую поддержку выхода компаний на рынок капитала, — отметил Анатолий Аксаков. — Такой подход расширяет для предприятий доступ к долгосрочному финансированию и при этом, в отличие от кредита, не раздувает денежную массу и не провоцирует инфляцию".
В то же время, добавил парламентарий, стимулирование IPO, SPO и выпуска облигаций способствует развитию фондового рынка, снижает зависимость экономики от банковского кредита и позволяет поддерживать инвестиционную активность без ослабления эффективности денежно-кредитной политики.
